BTG Choca Investidores: Fundos de Bonds Encerram 3 Anos Antes do Prazo

Contexto e Estratégia Inicial dos Fundos

Os fundos em questão foram lançados em 2022 com uma estratégia bem definida: aproveitar a arbitragem de taxas entre títulos de dívida emitidos no Brasil e no exterior. Naquele momento, havia uma forte expectativa de que as taxas de juros brasileiras sofreriam uma queda acentuada, e os spreads de crédito locais estavam mais apertados em comparação com o mercado internacional.

Para capturar essa oportunidade, os fundos do BTG investiram majoritariamente em bonds (títulos de dívida) emitidos por empresas brasileiras e também em títulos da América Latina. A tática envolvia a realização de operações de swap para converter a exposição desses títulos para uma taxa pré-fixada em reais, protegendo o capital da volatilidade cambial, ao mesmo tempo em que se mantinha a exposição à curva de juros local.

Estrutura Fechada e Marcação na Curva

A estrutura inicial dos fundos era de fundo fechado, com uma duração prevista de seis anos, com término programado para 2028. Outro ponto crucial do regulamento era a marcação dos ativos na curva, uma prática comum para títulos que se espera manter até o vencimento, pois permite que o valor do ativo seja ajustado gradualmente de acordo com a expectativa de rentabilidade futura, em vez de flutuar diariamente pelo valor de mercado.

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Motivos para o Encerramento Antecipado

O cenário econômico não seguiu as projeções iniciais feitas em 2022. O principal fator que motivou a decisão de antecipação foi a não concretização da queda esperada nas taxas de juros brasileiras.

Com o passar do tempo, diversos fatores levaram a gestão a reavaliar a continuidade da estratégia:

• Concentração do Portfólio: Com o vencimento ou amortização de alguns títulos, a carteira inicial, que contava com papéis de 20 a 25 emissores, ficou concentrada em um número menor de ativos.
• Performance de Ativos: Algumas aplicações específicas tiveram um desempenho abaixo do esperado, impactando a rentabilidade geral.
• Pressão de Cotistas: Nos últimos meses, houve um aumento nos pedidos de liquidez imediata por parte de grandes cotistas, o que acelerou a necessidade de uma decisão sobre o futuro dos fundos.

Impacto Imediato: Marcação a Mercado

O primeiro passo prático para o encerramento foi a alteração no procedimento de avaliação dos ativos. A BTG Pactual decidiu deixar de marcar os ativos na curva e passá-los a ser marcados a mercado. A marcação a mercado reflete o preço pelo qual o ativo seria negociado no dia, o que, em um cenário de incerteza ou desvalorização percebida, pode levar a perdas contábeis imediatas.

Essa mudança resultou em uma queda de 10% nas cotas dos três fundos, o que gerou a surpresa e preocupação entre os mais de 10 mil investidores que haviam aportado nas carteiras.

Desempenho e Próximos Passos

Apesar do susto com a marcação a mercado, a mudança para o critério de avaliação a mercado está prevista no regulamento dos fundos. O desempenho acumulado dos fundos, antes do anúncio, esteve em torno de 80% do CDI, conforme reportado por algumas fontes.

A BTG Pactual Asset informou que o plano é finalizar todos os pagamentos aos cotistas até o final de junho, buscando atender à demanda por liquidez imediata que surgiu por parte de investidores maiores.

Para os investidores, o encerramento antecipado exige uma reavaliação imediata de suas estratégias de alocação, especialmente aqueles que contavam com a previsibilidade de um fundo fechado até 2028. A gestão do banco buscará agora gerenciar a liquidação dos ativos restantes sob as novas condições de mercado. O mercado financeiro segue atento aos desdobramentos e ao impacto dessa decisão em outros fundos com estratégias semelhantes de crédito privado e títulos de dívida.