Raízen em Alerta: Esforços Intensos para Evitar Perda do Grau de Investimento
A Raízen S.A., uma das maiores empresas de energia e açúcar do Brasil, controlada pela Cosan e Shell, está em um momento crítico, mobilizando esforços significativos para evitar um novo rebaixamento de seu rating de crédito e a consequente perda definitiva do grau de investimento por agências de classificação de risco.
O cenário adverso é impulsionado principalmente pela elevada alavancagem financeira da companhia, que tem pressionado seus indicadores de crédito a patamares considerados insustentáveis pelas agências globais. A preocupação central do mercado e das agências reside na relação Dívida Líquida/EBITDA, que se deteriorou, ficando consideravelmente acima dos limites tipicamente aceitáveis para manter o status de investimento.
O Rebaixamento e a Zona de Risco
Recentemente, a agência Moody’s Ratings promoveu um rebaixamento na pontuação de crédito da Raízen, cortando o rating corporativo de Baa3 para Ba1. Este movimento levou a empresa diretamente para o território de grau especulativo, também conhecido como junk.
A Moody’s justificou a decisão apontando a deterioração dos indicadores de crédito, a alta alavancagem e a contínua geração de fluxo de caixa negativo como fatores determinantes. Segundo a agência, o nível atual de endividamento impõe restrições significativas às operações e desafia a capacidade da empresa de sustentar uma geração de caixa positiva.
Outras agências também sinalizaram preocupação. A Standard & Poor’s (S&P) havia revisado sua perspectiva global para Negativa em dezembro de 2025, mantendo o rating global em BBB-.
A Fitch Ratings, por sua vez, havia rebaixado a nota da companhia na escala global de BBB para BBB- em outubro de 2025, citando a deterioração da estrutura de capital, o aumento da dívida e um fluxo de caixa operacional mais fraco que o esperado.
Indicadores Críticos para o Grau de Investimento
Para as agências de rating, a manutenção do grau de investimento (IG) exige métricas financeiras mais robustas. O consenso de mercado, reforçado por análises de bancos como o JPMorgan, indica que, para sustentar um rating IG, a Raízen precisaria apresentar uma alavancagem líquida consistentemente abaixo de 2,5 vezes.
No entanto, as expectativas para o fechamento do exercício fiscal apontavam a alavancagem da companhia próxima a 4 vezes, um patamar incompatível com o grau de investimento.
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A Busca por Capital e Desalavancagem
Diante do cenário de endividamento, que chegou a quase R$ 50 bilhões em determinado momento, a Raízen está em uma corrida para reestruturar seu balanço e melhorar sua capacidade de geração de caixa.
A estratégia adotada envolve a busca por uma injeção de capital e a venda de ativos. Analistas estimam que uma injeção de capital na faixa de R$ 20 bilhões a R$ 25 bilhões seria necessária para reduzir a alavancagem para um nível abaixo de três vezes, visto que a própria geração de caixa não é suficiente para cobrir o custo da dívida.
- Venda de Ativos: A empresa tem avançado em processos de desinvestimento, como a venda de usinas e, em um movimento que gerou ruído no mercado, a conclusão da aquisição da participação minoritária da japonesa Sumitomo na Raízen Biomassa, passando a deter 100% da subsidiária.
- Pressão sobre Caixa: A aquisição da fatia da Sumitomo, embora contratualmente prevista, foi mal recebida pelo mercado devido ao timing, pois aumenta a pressão sobre o caixa em um momento delicado.
A Cosan, controladora da Raízen, também tem atuado, tendo realizado uma reorganização bilionária, que incluiu uma oferta de ações que trouxe novos sócios estratégicos, como o BTG Pactual, para o centro do poder do grupo.
Repercussão no Mercado de Dívida
A incerteza sobre a capacidade da empresa de reverter o quadro de endividamento impactou diretamente o mercado de dívida da Raízen. Houve um estresse significativo nos spreads de seus títulos de dívida internacionais (bonds), com investidores desmontando posições devido ao risco de perda do grau de investimento, já que muitos fundos possuem mandatos restritos a ativos investment grade.
Análise Tática vs. Estrutural
Apesar do risco iminente, houve movimentos pontuais de otimismo tático. O JPMorgan, por exemplo, elevou a recomendação para os títulos da Raízen para Overweight (acima da média do mercado) em um determinado momento, baseando-se em uma liquidez considerada confortável (cerca de US$ 5,3 bilhões somando caixa e recursos a receber de vendas) e um plano avançado de desalavancagem.
Contudo, o próprio banco ressaltou que essa melhora na recomendação era tática e de curto prazo, reforçando que apenas uma nova injeção de capital seria capaz de endereçar o desafio da alavancagem de forma estrutural, mantendo o rating IG.
Próximos Passos e Desdobramentos
A Raízen segue em um período de intensa negociação e execução de seu plano de reestruturação. O objetivo primordial é restaurar a confiança das agências de rating, o que passa obrigatoriamente pela redução da alavancagem e pela demonstração de capacidade de gerar caixa livre positivo de forma consistente. O mercado observa atentamente qualquer anúncio sobre novas captações ou alienações de ativos que possam sinalizar o sucesso nos esforços para não cair permanentemente para a categoria de crédito especulativo.